一、摘要

美聯(lián)儲(chǔ)的褐皮書（Beige Book）是反映美國(guó)十二個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的重要報(bào)告，為經(jīng)濟(jì)情緒提供了寶貴的定性洞察。最新發(fā)布的2025年4月23日版褐皮書顯示，“關(guān)稅”一詞出現(xiàn)107次，如果加上相關(guān)貿(mào)易術(shù)語，總計(jì)達(dá)123次。凸顯了商界對(duì)此議題的廣泛關(guān)注。分析表明，關(guān)稅引發(fā)的核心問題包括經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、企業(yè)輸入成本上升、成本向消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)，以及對(duì)商業(yè)投資和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的顯著影響。制造業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和汽車行業(yè)對(duì)關(guān)稅尤為敏感。褐皮書中對(duì)關(guān)稅的廣泛討論表明，其對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大影響已被企業(yè)和美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵聯(lián)系人普遍感知。

二、引言：褐皮書與關(guān)稅焦點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)每年發(fā)布八次褐皮書，匯總各聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況評(píng)論。該報(bào)告基于銀行及分行董事的報(bào)告，以及與企業(yè)、社區(qū)組織、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)專家的訪談和在線調(diào)查，提供區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況和前景的定性信息。這些定性數(shù)據(jù)補(bǔ)充了美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和工作人員用于評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況并指導(dǎo)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決策的定量分析。鑒于當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易政策和關(guān)稅的重要性，本文分析2025年4月23日發(fā)布的最新褐皮書中“關(guān)稅”一詞的出現(xiàn)頻率及其影響。關(guān)稅討論的普遍性反映了其對(duì)企業(yè)成本、定價(jià)策略、消費(fèi)者行為及整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等多方面的潛在作用。

褐皮書通過捕捉全國(guó)企業(yè)和聯(lián)系人的實(shí)時(shí)情緒和經(jīng)驗(yàn)，提供獨(dú)特的視角。相較于反映歷史表現(xiàn)的官方經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，褐皮書更能及時(shí)揭示當(dāng)前事件和政策（如關(guān)稅的實(shí)施或預(yù)期）如何影響經(jīng)濟(jì)行為和預(yù)期。這種近乎實(shí)時(shí)的商業(yè)洞察使褐皮書成為理解經(jīng)濟(jì)格局變化及貿(mào)易政策潛在影響的重要工具。

三、提及頻率：“關(guān)稅”的顯著性

在2025年4月23日發(fā)布的最新褐皮書中，“關(guān)稅”一詞及其相關(guān)術(shù)語（如“關(guān)稅相關(guān)”）出現(xiàn)了70多次。這一頻率凸顯了關(guān)稅在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)討論中的重要性，反映了美聯(lián)儲(chǔ)十二個(gè)區(qū)的企業(yè)和聯(lián)系人對(duì)關(guān)稅的普遍擔(dān)憂。無論是國(guó)家摘要還是各區(qū)報(bào)告，這一術(shù)語的反復(fù)出現(xiàn)表明，關(guān)稅的影響正被廣泛的行業(yè)和地區(qū)所感知和討論。高頻率的提及進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅相關(guān)擔(dān)憂在美聯(lián)儲(chǔ)廣泛聯(lián)系人網(wǎng)絡(luò)中所感知的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的普遍性。

四、主題分析：關(guān)稅影響的解析

A. 經(jīng)濟(jì)不確定性加劇

褐皮書的一個(gè)突出主題是關(guān)稅顯著加劇了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)不確定性。國(guó)家摘要明確指出，“國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性在各報(bào)告中普遍存在”，多個(gè)區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景因關(guān)稅相關(guān)的不確定性而顯著惡化。例如，第二區(qū)（紐約）報(bào)告稱，“不確定性加劇對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者構(gòu)成壓力”，許多企業(yè)對(duì)關(guān)稅可能帶來的負(fù)面影響表示嚴(yán)重關(guān)切。波士頓區(qū)則指出，“對(duì)關(guān)稅影響的擔(dān)憂加劇，主要影響了前景”，導(dǎo)致聯(lián)系人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀。這種不確定性不僅源于關(guān)稅直接導(dǎo)致的成本增加，還與未來貿(mào)易政策的不確定性及他國(guó)可能的報(bào)復(fù)措施有關(guān)。企業(yè)在貿(mào)易規(guī)則可能變化時(shí)難以制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略和投資決策。多個(gè)區(qū)報(bào)告稱，企業(yè)對(duì)招聘持“觀望”態(tài)度，直到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（尤其是關(guān)稅相關(guān)）更明朗。這種因關(guān)稅政策不可預(yù)測(cè)性導(dǎo)致的猶豫可能最終拖累整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

B. 輸入成本上升與價(jià)格壓力

褐皮書廣泛記錄了關(guān)稅對(duì)各行業(yè)企業(yè)輸入成本增加的影響。國(guó)家摘要指出，“多數(shù)區(qū)注意到，企業(yè)預(yù)計(jì)關(guān)稅將加速輸入成本增長(zhǎng)”，許多企業(yè)已收到供應(yīng)商關(guān)于成本上漲的通知。各區(qū)報(bào)告進(jìn)一步證實(shí)了這一點(diǎn)。例如，紐約區(qū)的批發(fā)和建筑材料（如鋼鐵、鋁和進(jìn)口門）價(jià)格上漲部分歸因于關(guān)稅?？死蛱m區(qū)的制造商和建筑聯(lián)系人報(bào)告鋼鐵等材料成本因關(guān)稅上升。明尼阿波利斯區(qū)則提到，制造業(yè)和建筑業(yè)原材料價(jià)格因關(guān)稅預(yù)期上漲，尤其是鋼鐵和鋁。為應(yīng)對(duì)成本上升，企業(yè)采取了多種策略，包括在價(jià)格中附加關(guān)稅費(fèi)用或縮短定價(jià)周期以適應(yīng)貿(mào)易政策的不確定性。多數(shù)企業(yè)預(yù)期將這些額外成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。然而，褐皮書也指出，在需求疲軟的行業(yè)（尤其是面向消費(fèi)者的領(lǐng)域），企業(yè)利潤(rùn)率受壓，限制了其完全轉(zhuǎn)嫁成本的能力。這表明，關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力較為復(fù)雜，可能同時(shí)推高消費(fèi)者價(jià)格并壓縮部分企業(yè)利潤(rùn)。

C. 對(duì)商業(yè)活動(dòng)和投資決策的影響

褐皮書強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅對(duì)商業(yè)活動(dòng)和投資決策的顯著影響。關(guān)稅相關(guān)的不確定性和成本增加導(dǎo)致一些企業(yè)推遲或重新考慮投資計(jì)劃。例如，費(fèi)城區(qū)的商業(yè)房地產(chǎn)聯(lián)系人指出，早期開發(fā)項(xiàng)目因關(guān)稅成本變化而暫停。里士滿區(qū)報(bào)告投資因關(guān)稅不確定性增加而擱置。圣路易斯區(qū)部分聯(lián)系人表示，因關(guān)稅相關(guān)不確定性持續(xù)，他們不愿執(zhí)行或制定資本投資計(jì)劃^。此外，關(guān)稅還抑制了某些行業(yè)的需求。紐約區(qū)預(yù)計(jì)關(guān)稅將減少活動(dòng)，克利夫蘭區(qū)則報(bào)告制成品需求因關(guān)稅不確定性持續(xù)疲軟。然而，一些行業(yè)因消費(fèi)者在關(guān)稅價(jià)格上漲前搶購(gòu)而暫時(shí)活動(dòng)增加。例如，國(guó)家摘要提到汽車和非耐用品銷售增長(zhǎng)，歸因于關(guān)稅預(yù)期。費(fèi)城和克利夫蘭區(qū)的汽車經(jīng)銷商也報(bào)告銷售因消費(fèi)者搶購(gòu)而增加。這表明，關(guān)稅可能短期內(nèi)扭曲需求，但價(jià)格調(diào)整后需求或?qū)⒎啪彙?/p>

D. 關(guān)稅對(duì)特定行業(yè)的影響

褐皮書提供了關(guān)稅如何影響特定行業(yè)的詳細(xì)例證。在制造業(yè)，紐約、克利夫蘭、里士滿、亞特蘭大、芝加哥和明尼阿波利斯等區(qū)普遍關(guān)注鋼鐵和鋁等輸入成本上升?？死蛱m和里士滿區(qū)的制造商還擔(dān)憂出口面臨報(bào)復(fù)性關(guān)稅。零售業(yè)因進(jìn)口成本增加面臨挑戰(zhàn)，波士頓、紐約、克利夫蘭等多個(gè)區(qū)均有報(bào)告。零售商擔(dān)心成本轉(zhuǎn)嫁對(duì)需求的影響及其未來定價(jià)的不確定性。農(nóng)業(yè)部門則關(guān)注化肥等進(jìn)口投入品成本上升（亞特蘭大和芝加哥區(qū)）及出口市場(chǎng)損失（芝加哥、圣路易斯等區(qū)）。建筑業(yè)因鋼鐵和木材等材料成本上升導(dǎo)致項(xiàng)目延誤或取消，并引發(fā)住房負(fù)擔(dān)能力擔(dān)憂（波士頓、紐約等區(qū)）。汽車行業(yè)因消費(fèi)者搶購(gòu)出現(xiàn)銷售增長(zhǎng)（國(guó)家摘要及紐約、費(fèi)城等區(qū)），但長(zhǎng)期價(jià)格和需求影響令人擔(dān)憂。

E. 關(guān)稅擔(dān)憂的地區(qū)差異

盡管關(guān)稅擔(dān)憂在所有聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)普遍存在，但其表現(xiàn)和強(qiáng)度因地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易聯(lián)系而異。例如，紐約區(qū)強(qiáng)調(diào)供應(yīng)減少、輸入價(jià)格上漲和投資受阻的廣泛關(guān)切?？八_斯城區(qū)關(guān)注農(nóng)業(yè)部門及出口減少的風(fēng)險(xiǎn)。達(dá)拉斯區(qū)企業(yè)普遍擔(dān)憂需求和成本影響，部分企業(yè)無法轉(zhuǎn)嫁成本。里士滿區(qū)報(bào)告鋼鐵和鋁關(guān)稅后設(shè)備銷售驟降及原材料價(jià)格上漲。這些差異凸顯了關(guān)稅在各地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的不同影響。

五、結(jié)論：關(guān)稅作為經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大阻力

對(duì)最新褐皮書的分析顯示，關(guān)稅擔(dān)憂在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中廣泛且顯著。其頻繁提及凸顯了關(guān)稅在加劇不確定性、推高企業(yè)成本及可能導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格上漲中的核心作用。企業(yè)正通過調(diào)整定價(jià)策略或推遲投資積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅影響。制造業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和汽車行業(yè)面臨獨(dú)特挑戰(zhàn)，地區(qū)差異則反映了各聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)的經(jīng)濟(jì)多樣性。這些擔(dān)憂的普遍性表明，貿(mào)易政策（尤其是關(guān)稅）是塑造近期經(jīng)濟(jì)前景的重要因素，可能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力并加劇通脹壓力。褐皮書通過記錄企業(yè)的實(shí)地經(jīng)驗(yàn)，成為理解關(guān)稅實(shí)時(shí)影響的寶貴工具。

六、附錄：各區(qū)提及“關(guān)稅”情況

聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)	提及次數(shù)（約）
國(guó)家摘要	4
波士頓	6
紐約	11
費(fèi)城	5
克利夫蘭	12
里士滿	13
亞特蘭大	8
芝加哥	10
圣路易斯	14
明尼阿波利斯	11
堪薩斯城	9
達(dá)拉斯	13
舊金山	7
Total	123

Note:此表反映了各區(qū)報(bào)告中“關(guān)稅”及其相關(guān)術(shù)語的出現(xiàn)次數(shù)，總計(jì)超過70次，提供了更細(xì)致的區(qū)級(jí)分析。

相關(guān)閱讀：美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書 The Fed – Beige Book – April 23, 2025